Российский Государственный Университет нефти и газа имени И.М.Губкина.

Кафедра финансового менеджмента.

Группа ВЭН 99-5

Список наших

Фото

Mыло

Новости

59. Методы оценки коммерческих рисков инвестиций в инновационной деятельности.

1.            Метод экспертных оценок.

В качестве экспертов могут выступать отдельные специалисты, подразделения организации, НИИ.

Проекто-устроители разрабатывают анкету для экспертов с четко сформулированными вопросами; после обработки полученной информации результаты обрабатываются с точки зрения количественной оценки проектных рисков.

В некоторых случаях возможна повторная экспертиза с привлечением других экспертов.

2. Метод использования аналогов.

Осуществляется постоянный контроль на реализации проекта с точки зрения выявления потерь (рисков).

При реализации аналогичных проектов в будущем эти оценки могут помочь при определении уровня риска нового проекта.

3. Метод статистической оценки.

Близок к методу использования аналогов, но использует иные методы расчета.

Для расчета рисков этим методом необходимо иметь статистику.

Далее выделяют несколько областей риска и располагают их по величине потерь инвестора. Часто выделяют 5 областей:

1 – безрисковая (ее нет в таблице)

2 – область минимального риска

3 – область повышенного риска

4 – область критического риска

5 – область недопустимого риска

Затем суммарным (кумулятивным) итогом в каждой области откладывают частотные попадания потерь накопленным итогом.

Уровень риска нового проекта, если ничего не предпринимать для его снижения, определяется отношением:

У_Р =[ S_ABMLK / S_ABC] * 100

Чем больше площадь занимает эта фигура, тем выше уровень риска , так как при увеличении кривой больше случаев попадания в 4 и 5 зоны риска.

AF – проект с нулевым риском.

АС – проект со 100% - ым риском.

Для упрощения расчетов проведем полудиагональ.

Предположим, что это ∆ с вершиной В т. Д, тогда :

У_Р = [S_АДВ / S_АВС]*100 = [(1/2*АВ*ДО) / (1/2*АВ*СО)] * 100 = ДО/СО *100.

А что, если кривая лежит выше диагонали ?

- проект будет менее рискованным, так как меньше точек лежит в 4 и 5 зонах риска.

Как производить вычисления?

4. Аналитические методы оценки проектных рисков.

4.1 вычисление и анализ критериев.

Критерии:

- ЧДД. По величине ЧДД судить о проектном риске невозможно. Риск можно оценить по профилю денежного потока.

Капиталом риска называется максимальная отрицательная разность выгод и затрат по проекту.

- ВНР. Использование нормы дисконта – Е.

∆ = ВНР – Е (формула может нам сказать о риске проекта)

Чем выше ∆, тем ниже уровень риска, то есть прибыль мы получаем больше.

- срок возврата капитала Т_ОК.  Чем больше срок возврата капитала, тем выше риск.

- определение средней за период минимальной цены единицы продукции (например: тонны нефти), обращающей ЧДД в ноль. Эта цена определяется из уравнения ЧДД:

ЧДД = ∑ [B_Pt / (1 + E)^t] - ∑ [ (K_t + И_t + Н_t ) / (1+Е)^t] = 0

B_Pt = Ц_min * О_t

Ц_min – средняя минимальная цена (ед.прод)

О_t – объем продукции.

Ц_min = ∑ [ (K_t + И_t + Н_t ) / (1+Е)^t] / ∑ [O_t / (1+Е)^t]

Проект А более рискованный, так как изменение цены на 10 руб приводит к тому, что ЧДД = 0. А у проекта В – запас прочности больше.

4.2 построение диаграммы чувствительности (критериев  к изменению переменных параметров)

один из наиболее распространенных методов анализа риска, критериев эффективности к изменению переменных параметров, составляющих часть выгод/затрат.

Анализ чувствительности призван дать анализ того, на сколько изменится эффективность проекта при определении изменения одного из исходных параметров проекта (выручки, добычи, цены, капитальных вложений, налоги, объем продукции).

Чем сильнее зависимость критериев эффективность от изменения этих параметров, тем выше риск.

Анализ чувствительности может применяться как для определения факторов в наибольшей степени влияющих на эффективность проекта, так и для сравнительной оценки рисков проекта.

ЧДД, %            Т_ИЗД           В_Р

                                              Кап вложения          

                                                                       ВП %

Здесь будет вариация переменных параметров.

Все параметры и ЧДД рассчитанные в проекте, принимаются за 100%.

Далее, после определения точки (100*100) уменьшаем выручку на 10% - это вторая точка. Проводим линию – «Выручка от реализации».

Далее, увеличиваем капитальные вложения на 10%. ЧДД уменьшится. Проводим линию капитальных вложений.

Далее меняем величину текущих издержек. Расчетная ЧДД уменьшится. Проводим линию текущих издержек.

С помощью диаграммы решаем две основные задачи – по углу наклона прямых:

- к оси абсцисс можно определить наибольший фактор риска – чем больше угол, тем выше риск за счет этого фактора.

- если мы продлим кривую капитальных вложений до оси ОХ, то можно определить критическое значение какого-либо параметра, обращающее ЧДД в ноль (в данном случае капитальные вложения), при прочих неизменных параметрах.

Наибольшую опасность представляют факторы, которыми предприятие не может управлять – цена, налоги.

Недостатки этого метода:

1.      не учитывает связи, существующие между переменными параметрами

2.      не определен возможный диапазон  изменения переменных параметров

3.      не определены вероятности нахождения переменных параметров в возможных диапазонах.

В дополнение к этой диаграмме рекомендуется построить график определения точки безубыточности.

Проект А более рискованный, так как разница между О_пр и О_Б меньше

О_Б = З^пост_общие / (Ц*УДЗ_{перемен})

О_Б – объем продаж в точке безубыточности

О_ПР – объем продаж по проекту.

4.3 Использование аппарата математической статистики.

Оценка рисков по сравнительным проектам производится в 3 этапа:

1 этап: определение математического ожидания какого-либо критерия:

- для дискретной величины:

М_(Х) = ∑ Х_ij * P_j

- для непрерывных величин

М_(Х) = ∑ Х_ij  * f(x)d(x)

2 этап: определение дисперсии (разброса) какого-либо критерия

Дисперсия – это математическое ожидание квадрата отклонения случайной величины от ее математического ожидания.

Д_(Х) = ∑ (Х_ij  - М_Х)²* P_j

- для непрерывной величины:

Д_(Х) = ∫ (Х_ij  - М_Х)²* f(x)d(x)

По дисперсии можно судить о величине риска, но единицы будут в квадрате.

3 этап: определение среднеквадратичного отклонения (стандартное)

σ_(Х) =  √ Д_(Х)

Чем больше дисперсия и следовательно среднеквадратичное отклонение, тем выше риск проекта.

4.4 метод построения сценария развития проекта.

Строят:

- КП – крайне пессимистический сценарий

- УП – умеренно пессимистический сценарий         здесь есть риск

- БП – базовый (реалистический) сценарий

- О – оптимальный сценарий (но это не связано с рисками)

Риск ЧДД:

R_ЧДД = ЧДД_БП - ЧДД_ПП

Риск ВНР:

R_ВНР = ВНР_БП - ВНР_ПП

Риск срока окупаемости:

R_{Т ОК} = Ток_ПП - Ток_БП

4.5 Метод Монте-Карло.

Цель: управление артиллерийской стрельбой

Суть: S_ОБЩ – общая площадь цели.

Зная S_ОБЩ и число попаданий снарядов в S_ОБЩ, можно определить площадь каждой фигуры с ошибкой 7-8 %.

Чем больше выстрелов, тем точнее определение S

Метод Монте – Карло – метод математического моделирования. При построении сценариев используются не сами переменные параметры, а их математические ожидания, определяемые для непрерывной величины.

- это дорогой метод и трудоемкий; требует высокой квалификации исполнителей.

- метод может быть закрыт для заказчика (функции плотности вероятности являются ноу-хау).

Критерии принятия инвестиционных решений в различных средах (условиях).

1. Определенности риска.

Критерии:

- максимум выигрыша (ЧДД, прибыль, ВНР):

B_ij       max; max B_ij

- если выгоды по сравниваемым проектам по годам одинакова можно использовать критерии минимума интегральных затрат (З = К+И+Н):

З_ij            min; min З_ij

2. Среда риска.

- максимум математического ожидания выигрыша или максимум среднего выигрыша:

М_(В) = max∑ B_ij * Р_j  = max B_ij^СРЕД

- минимум математического ожидания риска (минимум среднего риска):

М_(R) = min∑ R_ij * Р_j  = min R_ij^СРЕД

В теории статистических решений доказано, что проект наилучший по критерию  max будет таковым и по критерию min.

R_ij = max B_ij - B_ij

Риск – сожаления по поводу того, что мы могли бы получить в лучшем случае и будет получено в действительности.

3. Среда неопределенности (отличается от среды риска тем, что неизвестны вероятности):

- Критерий Вальда (пессимистический критерий)

W = max min B_ij

Максимум из минимумов выигрышей. Это максимальный критерий выигрыша Вальда.

- критерий Сэвиджа (пессимистический критерий: минимаксимальный критерий риска Сэвиджа):

S = min max R_ij

- критерий Гурвица (критерий оптимизма-писсимизма)

М = max [α * min B_ij + (1+ α) * max B_ij]

0 ≤ α ≤ 1 (характеризует степень уверенности лиц, принимающих решения, в правильности своего выбора).

Этот критерий субъективный.

û       При α = 0; Н = max max B_ij

Этот критерий крайнего оптимизма.

û       При α = 1; Н = max min B_ij

Это пессимистический критерий Вальда.

û       При α = 0,5

Лица не склоняются ни в ту, ни в другую сторону.